超长债周报：超长债收益率再创新高-20260111

证券研究报告 | 2026年01月11日 超长债周报 超长债收益率再创新高 20 年国开债：截至 1 月 9 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 14BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，11 月经济下行压力继续增加。 我们测算的 11 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，增速较 10 月回落 0.1%。 通胀方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们 认为，当前债市震荡概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳， 主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到 2025 年四季度并无增发国债， 伴随着四季度政府债券融资增速的回落，四季度国内经济依然承压。同 时从中央经济工作会议和政治局会议来看，2026 年党中央更加重视高质 量发展，经济总量"稳中求进"的重要性次序有所调降。另一方面，利 率绝对水平偏低，开年 A 股大涨再创新高，国债期货卖压较大，投资者 情绪总体偏弱。考虑到债市短期震荡为主，预计 20 年国开债品种利差 也将窄幅震荡。 一级发行：上周超长债发行量激增。和上上周相比，超长债总发行量大 幅上升。 成交量：上周超长债交投非常活跃。上周超长债交投 ...