多资产周报：A股与H股的两重天-20260111

证券研究报告 | 2026年01月11日 多资产周报 A 股与 H 股的两重天 A 股与 H 股的两重天。进入 2026 年，A 股与港股在节奏与力度上的差异化 走势，上证顺利突破 4100 点，同时港股却表现相对疲弱。（1）造成这 种现象的其中一个原因是市场结构问题。A 股市场的强势主要由"新 登"引领，即以半导体设备、商业航天、脑机接口为代表的高科技与先 进制造业。相比之下，港股权重板块仍由传统"老登"占据。特别是阿 里与美团的外卖大战升级，引发市场对互联网企业过度内卷的担忧。（2） 另一个重要因素则是流动性。A 股来看，公募、保险等长期资金年初集 中配置，叠加个人投资者加杠杆为年初上涨提供了成交量支持，特别是 在人民币持续升值下，A 股资产从被动跟随转向主动定价。反观港股， 由于港股定价权仍深受海外风险偏好影响，人民币升值对港股的红利效 应被市场获利了结的情绪所抵消，导致港股未能同步走强。（3）往后 看，虽然港股目前表现较弱，但 AH 溢价指数维持在 115-120 点区间， 结构上已出现优质 H 股相对于 A 股溢价的情况，反映了内资通过南向渠 道对优质龙头的定价偏好。美联储年内降息预期升温也将缓解海 ...