高盛闭门会-脉动中国-中国2026房地产展望

高盛闭门会-脉动中国-中国 2026 房地产展望 20260109 摘要 预计未来两年二手房价格将下降 10%-15%，成交量稳定在 6 亿平方米 左右，但租金收益率复苏缓慢，对价格支撑有限。新建住房销售虽有下 降，但去化率或略有反弹，整体房地产销售预计有中高位数的下降。 土地销售在 2025 年上半年复苏后放缓，预计 2026-2027 年集中在一 二线城市，新开工面积可能在 2027 年底降至 5 亿平方米以下。房地产 投资预计回落至 6.3 万亿元，低于当年销售规模约 15%。 开发商面临融资难题，民营开发商利息负担攀升，即使是未违约的大型 开发商也难以幸免，利息费用占合同销售额比例达 8%-9%，主要由民 营企业承担，加大了还款压力。 龙湖等民营企业销售收缩明显，利润率急剧下滑，平均 interest coverage 从最高 2.6 倍降至 1.4-1.5 倍。A 股上市房企（特别是民营 企业）的 interest coverage ratio 普遍较低甚至为负值，银行展期意 愿成疑。 28 家有流动性压力的开发商（19 家已重组）销售额占比从 2020-2021 年的 36%降至 2024 年的 ...