西部证券港股“三重门”

证券研究报告 港股"三重门" 西部证券研发中心 2026年1月12日 分析师 | 曹柳龙 S0800525010001 王超特 S0800525100005 联系人 | 金科 15047249819 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 核心观点 引言：港股吹响反攻的号角 • 2025年，港股整体跑赢A股，但下半年美元走强、南向资金流入放缓、基本面边际恶化导致港股相对A股偏弱； 2026年，①美元回归走弱区间驱动国际资本增配港股+②人民币升值吸引滞留海外的中国资本流入港股+③通胀 回升叠加潜在的化债政策修复中国基本面，三重因素驱动下，港股吹响反攻的号角 一、港股的贝塔来自"三重门"：【国际资本】、【中国资本】、【中国经济】 二、一重门开：2026美元回归走弱区间驱动【国际资本】增配港股 三、二重门开：2026人民币升值吸引滞留海外的【中国资本】流入港股 • 2025年南向资金放量流入港股，节奏上来看， 2025年上半年南向资金放量流入，下半年由于A股预期收益率更 高，叠加人民币升值趋势确立，南向资金流入放缓，导致港股相对A股走弱 请仔细阅读尾部的免责声明 2 • 由于港股没有涨跌停限制和资 ...