美元债双周报（26 年第2 周）：美国经济数据分化加剧，财政主导风险升温-20260112

证券研究报告 | 2026年01月12日 美元债双周报（26 年第 2 周） 弱于大市 美国经济数据分化加剧，财政主导风险升温 美国 12 月非农就业增 5 万不及预期，年度增幅创疫情后最弱，就业数据拖 累降息预期。美国 12 月非农就业人数仅增加 5 万人，低于预期的 6.5 万， 且前两个月数据合计下修 7.6 万人，导致全年新增就业仅为 58.4 万人， 创疫情以来最低水平。尽管失业率从 4.5%降至 4.4%，薪资同比增长 3.8%， 但劳动力参与率下降表明就业市场的改善并不稳固。这份疲弱的就业报 告发布后，利率互换市场对美联储 1 月降息的预期几乎完全消失，预计 首次降息将推迟至 6 月，全年降息幅度约为 50 个基点。我们认为失业 率意外下降暂时缓解了劳动力市场的担忧，支持美联储在 1 月会议保持 观望态度。 美国 12 月制造业 PMI 持续萎缩，服务业回暖。12 月美国 ISM 制造业 PMI 跌至 47.9，连续第十个月低于荣枯线 50，显示制造业持续收缩且降幅 为近年来最大。新订单和出口订单持续萎缩，尽管就业指标降幅收窄， 成本压力依旧高企。相比之下，服务业表现强劲，ISM 服务业 PMI ...