海外宏观策略周报：热经济、冷就业，降息节奏后置-20260112

[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Jan 2026 美国宏观 US Macro 海外宏观策略周报：热经济、冷就业，降息节奏后置 Hot Economy, Cold Labor Market, Delayed Interest Rate Cuts 李加惠 Jiahui Li, CFA Shengzu Wang 刘念芸 Nianyun Liu jh.li@htisec.com sz.wang@htisec.com ny.liu@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周美国 ISM PMI 及非农数据发布，美国经济处于经济热+就业冷的状态，商品价格有进一步升高迹象。经济热度不均， 服务行业 PMI 大幅高于荣枯线，反映出持续供需两旺，制造业需求走弱，同时库存消耗加快，进口大幅缩减，反映了关 税与经济政策的不确定性环境。美国就业仍低，但未失韧性。12 月非农低于市场预期，同时失业率好于于预期，主要由 ...