反内卷再起，需求端预计26年开启上行周期

股票研究 /[Table_Date] 2026.01.11 2026-01-12 反内卷再起，需求端预计 26 年开启上行周期 煤炭行业周报 本报告导读： 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在 25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行 风险充分释放。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 证 券 研 究 行 业 跟 踪 报 告 研 究 报 告 [table_Authors] [Table_Summary] 投资建议：从板块角度，继续关注红利的核心中国神华、陕西煤业、 中煤能源；以及兖矿能源、晋控煤业。 反内卷再推进，煤价有底，需求是核心。本周榆林增产保供产能推 出信息发布，我们认为相关涉及产能本身就处于未拿到核增批文的 停产状态，并不是满产产能 26 年退出，实际对于产量的影响不大。 供给变化的重点在查超产。我们认为期待增产保供产能退出为行业 带来供给明显收缩的可能性不高，并且导致 10-11 月国内产量大增 的核心问题还在超产，随着煤价高企导致各地产量大幅度环比回升， 各地政策能否加强监管和切实落实核减工作可能对于 26 年供给的 影响意义更大。11 月用电量持续加速增长再次展现电煤需求韧性 ...