固收+系列之十：建负久期基金：国债期货穿越牛熊

证券研究报告 | 2026年01月12日 固收+系列之十 构建负久期基金——国债期货穿越牛熊 公募基金国债期货参与情况：公募基金参与国债期货市场已形成稳定体量， 国债期货成为其资产配置中重要的利率风险管理工具。2025 年三季度末，持 有国债期货的公募基金产品共 141 只，合计持有 13,068 手合约，其中多单 3992 手（占全市场多单 0.6%），空单 9076 手（占全市场空单 1.4%）。 持仓结构特征：呈现明显的"空头主导"格局。60 只持有国债期货净多头持 仓，79 只持有国债期货净空头持仓。这些基金持有的多头合约市值约 56 亿， 空头合约市值约 110 亿，空头持仓期货市值总体大于多头。 交易策略选择：单一品种空头持仓策略为公募基金主流选择。2025 年三季度， 63.8%的基金仅持有单一期限品种的国债期货合约，其中多头 39 只、空头 51 只，远高于跨品种或跨期持仓基金数量；跨品种、跨期限及两者结合的持仓 基金占比 36.2%。 合约配置倾向：公募基金合约选择高度集中于活跃合约，2025 年三季度， T2512、TS2512、TL2512 三个活跃合约的合计持仓占比超 90%。从多空分 ...