黄金珠宝：把握春节旺季行情，关注估值切换机遇

证券研究报告 | 行业点评 gszqdatemark 2026 01 12 年 月 日 商贸零售 黄金珠宝：把握春节旺季行情，关注估值切换机遇 复盘历年 1-2M 限额以上商品增速，1-2M2021-25 年金银珠宝各同比 +98.7%/19.5%/5.9%/5.0%/5.4% ， 限 额 以 上 商 品 各 同 比 +42.9%/9.1%/1.5%/6.2%/4.4%，除 2024 年外，2021-25 年金银珠宝增 速均高于限额以上商品零售增速，金银珠宝通常在旺季下有较优消费弹 性。对于 2026 年春节，我们认为景气仍会延续，主因头部品牌在过去几 年迭代出了更强的产品力与运营力，并且逐步形成珠宝消费中的"高端 化"、"硬奢侈品"消费者心智，有助于龙头企业更好的把握旺季的消费窗 口与国内高端消费回暖机遇。 行业升级大背景下，更强的产品力与运营力有助于珠宝品牌更好的把握春 节消费机遇。（ 1）从运营能力角度：2024 行业在-25 年进入了出清与升级 并行的阶段，产品竞争力弱&同质化强的加盟商/店铺因利润率下滑而逐步 退出，而留存加盟商/店铺往往有更好的消费趋势把握能力且更重视产品 的差异化与产品力，助力其 ...