“月度前瞻”系列专题之六：再议宏微观温差？-20260112

F F F 2026 年 01 月 12 日 申万宏源研究微信服务 再议宏微观 "温差" ? — "月度前瞻"系列专题之六 一问：2025 年底经济的"温差"？ PMI 等宏观数据走强，但生产、消费等中观指标却走弱。 温差一：2025 年底反映生产的开工指标转弱，但制造业 PMI 超季节性回升。2025 年底，高炉开 工、PTA 开工、货运量等指标有所回落；制造业 PMI 在 12 月却回升 0.9 个百分点至 50.1%。从行 业来看，黑色压延、化学原料等传统行业 12 月 PMI 均有回落，与高炉、PTA 开工表现一致；但电 气机械、医药等新兴行业 PMI 有所回升，大类行业中高技术制造业、装备制造业 PMI 均有改善。 温差二：消费高频在 2025 年底进一步走低，但消费品行业 PMI 却回升至景气区间。2025 年四季 度以来，汽车、家电零售量呈现回落态势，12 月以来进一步下行。但整体消费品行业 PMI 在 12 月 有所回升、较前月上行 1 个百分点至 50.4%；表现较强的行业如纺织服装服饰业、PMI 回升 4.5 个 百分点至 57.5%。 温差三：映射投资的沥青开工率、水泥出货率等未有显著改 ...