定价权在谁手（3）：有形的手

发布时间：2026-01-13 大盘指数 研究所 中央汇金在 9.24 之后扮演的角色或许出现了一定转变。中央汇 金通过 ETF 进行干预的方式有两个比较明显的缺陷：①以沪深 300 为 主的大容量 ETF 对全 A 市场的覆盖广度不足；②中证 1000 和中证 A500 等中小盘 ETF 容量偏小，必要时难以快速上量干预。于是中央汇金可 能更多将扮演救火的角色，当市场遭遇突发利空时进场稳定信心，当 市场上涨时缓慢离场为下次干预留足弹药。 除了用于救火的中央汇金外，"有形的手"中的耐心资本也将在 2026 年扮演重要角色，其中又以险资最为重要。 对于 2026 年的险资，更重要的判断显然是"险资在 2026 年能有 多少增量？"和"这些增量能否左右 A 股整体走势？"。 对于第一个问题，即险资在 2026 年能有多少增量，需要从两个 角度去考虑，一是由保费收入带来的增量配置需求，二是由到期再投 资带来的存量配置需求。保费收入带来的增量配置需求本质是经营活 动净现金流，在此以经营活动净现金流和原保费收入的比例来进行估 算，在 2024 年这一比例大致为 40%，由此就可以根据原保费收入来估 计增量配置需求。到期 ...