2025年12月美国CPI数据点评：扰动结束后，美国Q1通胀料将反弹

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20260114 扰动结束后，美国 Q1 通胀料将反弹——2025 年 12 月美国 CPI 数据点评 ◼ 展望与策略启示：关注一季度增长与通胀超预期偏强的风险。向前看， 我们认为 26Q1 美国的非农与通胀数据需要更多关注上行风险，这一上 行风险来自宽财政、宽货币的脉冲落地，和一季度常见的偏强季节性。 具体来看，①宽财政：Hutchines Center 测算 26Q1 财政给美国 GDP 的 拉动（财政脉冲）为 2.79%，主要来自政府停摆结束的被动财政扩张的 贡献；②宽货币：参考 2024 年 9-12 月累计 100bps 的连续降息让 25Q1 美国经济意外指数超预期，我们预计 2025 年 9 月以来累计 75bps 的连 续降息也将让 26Q1 美国经济受到宽货币的脉冲刺激；③季节性：2023 年以来，因疫情对相关数据季调模型的"污染"，美国非农就业初值与 2026 年 01 月 14 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 zhang ...