一季度利率债供给怎么看？

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2026 年 01 月 15 日 [Table_Title] 一季度利率债供给怎么看？ [Table_Summary] ► 2025 年，财政发力明显前置 国债打破季节性规律，发行节奏显著靠前。2025 年一季 度，国债净发行规模达到 14680 亿元，对应发 行进 度为 22%，创下历史同期峰值（2020-24 年同期进度仅分布在-1% 至 11%）。二、三季度，国债净融资继续提速，规模分别达 19121、20192 亿元，二者均刷新当季历史最高水平。全年来 看，国债净融资规模合计 65698 亿元，同比多 20855 亿元。 地方债发行同样前置。2025 年地方债净融资 72757 亿 元，同比多 4804 亿元，节奏上呈现一季度达峰，二、三季度 保持较快进度，四季度回落的特征，各季度占比分别为 36%、24%、24%、17%。其中，在 4、7 月历史上财政力度 较弱的月份，地方债仍维持较大的净融资规模，分别净发行 5281、8124 亿元（2020-24 年均值分别为 2128、1470 亿 元）。 政金债发行节奏相对平稳。从同比维度看，政金债净发 ...