利率：利率结构优先，总量观望，票息思路占优

2、总量货币政策宽松仍需等待，但央行传递了积极预期，降准降息的空间仍 然较大、掣肘降低。 3、针对资金，"引导隔夜利率在政策利率水平附近运行"等同于"引导市场 利率围绕政策利率做波动"，未来仍需观察宽信用和稳增长效果，短期内资金 压力不大。 利率 | 结构优先，总量观望，票息思路占优 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.01.16 核心观点 ❖ 本次央行主要公布的政策以结构性政策为主，对于未来的降准降息给出了 正向预期引导，但市场信心不足，利率反而有反弹。此外，关于国债买卖， 央行的态度是去年四季度的投放不能评价为少，市场更加悲观，后续即使 放量，但更倾向于控利率上限、与财政配合。因此，债市的明确做多窗口 可能仍需等待，流动性宽松的背景下，建议由短及长，票息思路更重要。 节奏上，如果短期内供给扰动、权益春季躁动等逻辑没有超预期，则 1 月 下旬利率会出现一个看多拐点，点位上参照 2025 年 11 月中旬，10 年国 债回到略低于 1.8%，30 年国债回到略低于 2.15%；再往后看，则要关 注宽信用效果，如果靠结构性货币政策稳定住了经济金融数据，债市可能 就要面临更长的震荡期。 ❖ 央行发布会的 7 ...