——12月金融数据点评：12月M2同比抬升的原因及影响

宏观研究 证 券 研 究 报 告 事 项 2025 年 12 月，社融存量同比 8.3%（前值 8.5%），M2 同比 8.5%（前值 8 %）， 新口径 M1 同比 3.8%（前值 4.9%）。 ❖ 核心观点。 1、对于当下的流动性判断： 【宏观快评】 12 月 M2 同比抬升的原因及影响 ——12月金融数据点评 ①从整体的流动性来看，新增居民存款/新增 M2 这一比值仍维持在低位，这 对应当下宏观整体的流动性仍相对充裕，金融资产估值仍有支撑； ②从实体经济的流动性来看，12 月与企业预期更相关的旧口径 M1 同比回落 1.8%，领先企业利润增速的企业居民存款剪刀差回落 0.9%，两者均为 2024 年 9 月以来的最大跌幅。 ③从金融市场的流动性来看，与企业存款的弱势不同，12 月非银存款同比大 幅多增，这也与 12 月以来权益市场成交金额的火热相匹配。企业存款弱，非 银存款强，短期资金存在"脱实向虚"的可能。 2、对于未来的流动性判断： 3、但我们提示本轮宽松过峰有三点不同： ①由于经济景气当下主要集中在中游，而中游的需求更依赖海外，因此流动性 收缩对中游利润冲击并不明显； ②结合国际经验来看，只要没开 ...