京东集团-SW（09618）：2025Q4 前瞻：国补退坡致Q4 收入利润承压

证券研究报告 | 2026年01月18日 京东集团-SW（09618.HK） 2025Q4 前瞻：国补退坡致 Q4 收入利润承压 优于大市 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 王颖婕 | 0755-81983057 | wangyingjie1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525020001 | 事项： 京东集团即将发布 2025 年四季度财报。 国信互联网观点：1）国补退坡导致四季度收入表现承压，料收入同比+0.5%，Non-GAAP 净利率同比-3pct： 收入端，我们预计 Q4 京东集团实现营收 3488 亿元，同比+0.5%，主要由于国补高基数影响（2 年 CAGR 为 +7%）以及年货节错期。预计京东零售收入增速-3%，其中带电类目增速双位数负增长，日百类目增速 ...