大宗化学品正处于双周期拐点

证券研究报告 能源/基础材料 大宗化学品正处于双周期拐点 华泰研究 大宗化学品在持续盈利低迷后经历产能周期拐点 中国大宗化学品行业在 2015 年盈利触底之后修复，产能自 2018 年开启扩 张，2023-2025 年由于显著供大于求盈利持续低迷，在 2025H2 疲弱的旺季 过后进入全面谷底，部分子行业开启"反内卷"行动。行业自 2025H2 进入产 能周期下行，据隆众资讯，2026-2027 年中国大宗化学品新增产能较少，且 我们认为在碳达峰的"十五五"阶段大宗化学品扩产将有序化。 2026 年 1 月 18 日│中国内地 动态点评 2025H2 在需求疲弱，供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年 冰点。本轮景气底部相较于 2015 年末的基础化工品谷底，石化产品同样出 现行业性亏损或微利。经过 3 年的盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产 完成额增速在 25 年 6 月开始转负，据隆众资讯，2026-2027 年大宗化学品 新增产能较少。下游纺织服装及橡塑制品也存货持续走低，化学原料与制品 正处于主动去库至被动补库拐点。我们认为大宗化学品正处于产能及库存周 期双拐点，随着 2026 年国内外需求 ...