中国宏观数据点评：四季度经济增速符合预期，但12月数据反映内需仍弱

宏观经济 | 数据点评 固定资产投资累计同比增速 12 月继续下滑 1.2 个百分点，到-3.8%。 这一读数继续低于市场预期的-3.1%。从细分数据来看，三大主要分 项投资增速均继续下滑（图表 5）。具体地说： 金晓雯，PhD，CFA 首席宏观分析师 xiaowen_jin@spdbi.com (852) 2808 6437 2026 年 1 月 19 日 中国宏观数据点评：四季度经济增速 符合预期，但 12 月数据反映内需仍弱 核心观点：中国 2025 年四季度实际经济增速放缓至 4.5%，符合市场 预期。在内需走弱的背景下，强韧的出口贸易继续帮助支撑了四季度 的经济增速。从单月数据来看，12 月实体经济数据反映供需复苏的 不平衡或在继续，内需的持续走弱仍令人担忧：房产销售的下滑势头 仍在持续；财政政策支持对基建投资的推动作用仍不显著；制造业投 资下滑在"反内卷"背景下继续；零售增速亦继续下滑。政策的重心 或需要继续着眼于改善内需。正如我们去年 12 月所预测的，政策刺 激在今年年初已经开始提前发力。短期内重点或在落实现有政策，包 括提前下达的 2026 年设备更新和消费品以旧换新政策，央行下调各 项结构 ...