流动性跟踪与地方债策略专题：为何地方债供给依然偏慢？

流动性跟踪与地方债策略专题 货币政策与流动性观点：相较于年初前两周，本周资金面可能会有一定压力，一 是质押式逆回购到期规模回升至接近 1 万亿元，二是政府债发行有所加快，三是 1 月 20 日为纳税截止日，1 月是纳税大月，我们预计 20-22 日面临税期扰动，并 且此时逆回购集中大量到期。对于后续资金面，央行明确表示"将继续加大流动性 投放力度，灵活搭配公开市场操作各项工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在 政策利率水平附近运行"，我们认为央行后续的关注重点有望引导到隔夜利率，参 考目前政策利率为 7DOMO 的 1.40%，考虑期限利差后预计略低于 1.40%的隔 夜利率水平较为合适，该水平可能高于 2025 年 12 月的 1.20%-1.30%，但并不 代表流动性收紧。 地方债观点：本周宁波、宁夏、黑龙江、陕西、福建、山西、湖南更新了 2 月地 方债发行计划，截至 1 月 18 日，2026 年 1-3 月地方债发行计划规模分别为 8145 亿元、4424 亿元和 8611 亿元，合计 21180 亿元。预计截至 1 月 23 日，国债累 计发行 11770 亿元；地方债累计发行 4241 亿元，其中超 ...