有色金属：牛市二阶段与实物资产价值共振的选择

策 华福证券 略 研 究 有色金属：牛市二阶段与实物资产价值共振的选 择 2026 年 01 月 20 日 投资要点： 策 略 专 题 2025 年有色金属申万一级行业指数表现亮眼，全年涨幅高达 94.73%， 领涨 31 个申万一级行业，权益市场与商品价格齐飞。基于"有色不会缺席 牛市二阶段"+"实物资产价值重估"的两大逻辑，当前时点我们依然看 好有色金属。 有色不会缺席牛市二阶段 牛市二阶段进入盈利驱动上涨周期，伴随着经济基本面的向上修 复，有色金属的强周期性体现，涨幅显著。在"反内卷"和扩内需驱 动下，再通胀叙事强化，牛市二阶段开启后，有色金属行情仍有望继 续演绎。 实物资产价值重估 弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，矿山资本开支历史 性不足是现实约束，关键矿产权力是"隐形"推手。 风险提示 美联储政策转向、具体金属品种影响因素的不同、价格波动的不 确定性 团队成员 分析师： 周浦寒(S0210524040007) zph30515@hfzq.com.cn 研究助理： 章静嘉(S0210124080012) zjj30646@hfzq.com.cn 相关报告 1、Z 世代理财市场结构性机遇：需求分 ...