如何理解当前物价回升？

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 01 21 年 月 日 固定收益点评 如何理解当前物价回升？ 近期物价有所回升，市场对 2026 年通胀及其对利率的影响有所担忧。 2025 年 12 月 CPI 同比连续 4 个月回升，达到 2023 年 3 月以来最高水 平，PPI 同比降幅缩窄，环比连续 5 个月在零或正值，同比回升至 2024 年 9 月以来的最高水平。在此背景下，市场担忧 2026 年通胀或继续回升， 并对利率形成扰动。 虽然近期物价持续回升，但结构性特点明显。黄金价格上涨持续推升 CPI， 近两个月蔬菜价格短期也有较为明显的影响。黄金价格的走高带动了 CPI 中其他用品和服务项同比涨幅明显扩大，其他用品和服务 CPI 同比由 2024 年的 3%-5%提升至 2025 年的 5%-17%，近三个月均保持双位数增长， 显著高于 CPI 中其他分项和 CPI 整体增速。该项上涨主要由黄金价格上涨 推动。该项对 2025 年 12 月 CPI 同比增速推高作用高达 0.5 个百分点，剔 除该分项后，CPI 同比增速只有 0.3%，整体物价水平依然保持低位。而近 两个月， ...