安踏体育（02020）：零售表现相对平稳，多品牌及海外持续布局

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 零售表现相对平稳，多品牌及海外持续布局 ---安踏体育 2025 四季度营运情况点评 事件： [Table_Summary] 公司发布 2025Q4 营运情况，安踏品牌零售金额同降低单位数， FILA 品 牌零售金额同增中单位数，所有其他品牌零售金额同增 35-40%。 点评： 安踏主品牌流水承压。2025Q4 安踏主品牌流水同比下降低单位数，同比 增速承压。电商渠道调整过程中，预计线上渠道增速放缓。全年零售金 额同比增长低单位数，符合公司此前调整后预期。从零售指标来看，线 下折扣同比基本持平，线上折扣小幅改善；库销比略高于 5 个月处于健 康水平。Q2 以来公司对于加盟商门店开启调整，将多形态门店成功经验 赋能至加盟商，安踏冠军及作品集等门店顺利拓展。此外，2026 年 1 月 洛杉矶门店正式开业，海外门店按计划推进扩张。 FILA 品牌增速改善。2025Q4 FILA 品牌流水同比增长中单位数，相较于 Q3 同增低单位数增速有所改善。全年零售金额同比增长中单位数，符合 此前指引预期。从零售指标来看，库销比保持在健康可 ...