李宁：聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点-20260121

证券研究报告 | 公司深度 gszqdatemark 2026 01 21 年 月 日 李宁（02331.HK） 聚焦奥运周期，品牌势能回归，关注业绩拐点 2025 年上半年李宁签约奥委会标志着公司进入新一轮的产品和营销周期，本次 深度报告旨在对李宁公司过往发展进行复盘，同时分析 2025-2028 奥运周期下 公司的核心看点： 短期由于消费环境波动，李宁公司基本面表现承压，当前公司处于品牌势能向上 周期，中长期业绩若有改善，或将带动股价上涨。2022 年以来面对消费环境波动， 公司经营情况承压，2025H1 公司营收/归母净利润同比+3.3%/-11%至 148/17 亿 元，2025Q3/Q4 李宁品牌流水分别下降中单位数/下降低单位数。中长期来看倘若 公司后续可以迎来收入或者利润的改善，市场对于公司长期的业绩预期有望得到 修复，从而带动股价上涨。 行业趋势：居民运动鞋服需求韧性强，运动多元化、专业化特征逐步显现。 2020~2024 年居民运动参与度提升，带动运动鞋服需求规模扩张，中长期来看随 着跑步运动参与度的提升，不同跑者的需求也将更加专业，另外有强社交属性的 "圈层运动"（例如户外、羽毛球、网球） ...