大宗商品框架系列（三）：解构石化化工链：传统产业中的新机遇

证券研究报告 大宗商品框架系列（三） 解构石化化工链：传统产业中的新机遇 石油石化 强于大市（推荐） 平安证券研究所 策略配置与大宗周期研究团队 陈潇榕 S1060523110001（投资咨询资格） 邮箱：chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 S1060524070002（投资咨询资格） 邮箱：mashulei362@pingan.com.cn 2026年1月21日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要-石化业当前局势与未来展望 2 中国石化化工业正处上一轮价格周期底部、新一轮价格周期起步的过渡阶段，库存周期正处被动去库向主动补库的过渡期间,有望渐 进迎来景气上行期。2025年7月中央财经委员会再提及"反内卷"，配合化工企业被动去库推进，工业品PPI和化工原料PPIRM有所反 弹，预示着本轮价格下行和去库期或已接近尾声，新一轮价格周期和补库周期有望在供给端反内卷、需求端促内需政策下渐进开启。 新能源的加速渗透使传统汽柴等成品油需求提前达峰，能源变革下的炼油业扩张已进入尾声，我国传统石化业逐渐步入炼油加工能力 增速放缓、供给一体化集中化的新阶段。近年来，我国汽柴油需求已提前达峰，国内 ...