中国经济复盘与展望：“反内卷”与结构突围

证券研究报告 | 2026年01月21日 宏观经济季报 "反内卷"与结构突围——中国经济复盘与展望 2025 年中国经济复盘：2025 年，中国经济展现出强劲韧性，全年实际 GDP 同比增长 5.0%，顺利达成预期目标，但走势呈现"前高后低"。下半年以来， "反内卷"政策推动 GDP 平减指数企稳回升，显示政策在稳定价格方面初见 成效。 一个值得关注的规律是：当实际 GDP 增速高于 5.0%时，价格指数往往承压下 行；当增速低于 5.0%时，价格指标则趋于改善。这或许表明，现阶段国内有 效需求所能支撑的合意增长区间在 4.5%-5.0%左右。因此，四季度增速回落 至 4.5%时，政策并未强力刺激投资，旨在避免与"清理过剩产能、推动价格 回升"的核心目标相冲突。 从经济结构看，增长动力发生了关键转换。生产端，第二产业增速有所回落， 而第三产业增速回升，两者形成有效对冲。这一变化具有积极的结构性意义： 第二产业的适度减速有利于"反内卷"政策的推进，而服务业的加速发展则 能创造更多就业、提升居民收入，从而扩大内需、提振价格，并缓解整体增 长压力。需求端，增长引擎明显分化：资本形成（投资）的拉动作用减弱， 最终消费 ...