申万宏源证券晨会报告-20260122

澳毛周期、无纺布制造可期 涨跌 (%) IKA ta 今日重点推荐 2026 年 01 月 22 日 纺织服装行业点评：2025 年报业绩前瞻，品牌服饰表现分化, 行业观点与投资分析意见： 展望 26 年内需有望逐步回暖,挖掘新消费高景气方向：①高性能户外:波 司登、安踏、滔搏、361 度，建议关注伯希和（已递交招股书）、李宁、特 步；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦股份、稳 健医疗、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺。 全球关税博弈变量逐步落定,不改核心制造全球竞争力:①运动制造产业链: 申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方；②澳毛涨价周期： 新澳股份;③卫材升级产业链:延江股份。 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成 本上涨。 (详见正文) (联系人：王立平/朱本伦) 海外利率上行引发全球震荡,后续推演与影响 -- -- 全球资产配 置风险系列报告之二 上 周 以 美 日 为 代 表 的 发 达 国 家 长 端 利 率 再 度 上 行 (20260101~20260120，30 年日债利率上行 41bp，30 年美债利率上 行 7bp), ...