一月可转债量化月报：转债市场估值位于历史极值水平-20260122

转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益， 转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因 此我们取 50%7-10Y 国债+50%中证 1000 全收益指数作为股债组合。我 们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转 债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债 组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢 价 12.83%，相对来说配置股债组合性价比更高。 市场复盘：各类转债近一个月表现强势。1）中证转债指数表现：中证转 债指数最近一个月涨幅 6.83%，其中正股拉动的收益为 2.64%，转债估值 收益为 3.92%。2）转债分域表现：今年以来权益市场表现强势，各类转 债尤其是偏股转债，股票拉动和转债估值均贡献了可观的收益（其中偏股 转债包含 8.34%的正股拉动收益和 8.08%的转债估值收益）。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环 境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号： S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gsz ...