——2025年12月债券托管数据点评：交易盘减配态势延续杠杆率季节性上升

华福证券 2026 年 01 月 22 日 固 定 收 益 交易盘减配态势延续 杠杆率季节性上升 ——2025 年 12 月债券托管数据点评 投资要点： 固 定 收 12 月债券总托管规模环比上升 3026 亿元，较 11 月大幅少增 11773 亿 元。其中，利率债托管增量 6959 亿元，较上月下降约 7800 亿元，国债、 地方债、政金债托管增量均明显下降；中票和短融券净融资同样明显下降， 也使得信用债托管增量走低；同业存单托管规模环比继续下降 6224 亿元， 降幅较上月扩大 2366 亿元。 益 定 期 报 告 12 月债券市场表现仍然偏弱，超长端利率继续上行而短端有所修复， 带动收益率曲线陡峭化。而 12 月的机构行为几乎是 11 月的延续，以券商 与广义基金为代表的交易盘仍然维持了对债券的减配，但券商的减配力度 减弱，且对利率开始转为增配；而银行、保险等配置型机构整体增配债券， 但规模相对有限，尚难以逆转利率的整体趋势。而利率的顶部信号可能需 要观察到配置力量增强至足以使交易型机构的卖盘已无法推动利率明显走 高为止。 年末部分机构负债面临短期扰动、融入资金需求提升，12 月债市杠杆 率环比上升 ...