泛固收资产配置研究系列之一：股债恒定ETF增强策略创新

证 券 研 究 报 告 股债恒定ETF增强策略创新 ——泛固收资产配置研究系列之一 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 2026.1.25 主要内容 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 风险提示：模型计算可能存在误差，指标选取可能不够全面，历史回测不代表未来 ◼ 从理论模型和期权定价例证角度出发，都可以印证再平衡策略的波动率空头属性。 ◼ 基于此，我们设计了一个基于波动率敞口的再平衡择时策略，根据波动率变化规律调整组合的做空波动率敞口。 • 做空波动率策略在训练样本（2016-2020年）表现较好，收益、回撤、波动的表现都要更优；但是在测试样本（2021-2026.01）表现并 不理想，尽管降低了回撤和波动，但收益有所损失。 • 原因可能在于股债再平衡策略占优的假设依赖，有时候可能与实际市场环境并不一致。 • 股债再平衡的优势，依赖于股债之间大部分情况下呈现的"此消彼长"关系，因此，可以在此基础上开展"高抛低吸"操作。但是，如果 这一假设条件变得并不稳定，股债再平衡策略的表现也会打折扣。 ◼ 因此，需要考虑到股债两类资产可能产生的趋势性差 ...