哈尔斯：行业出口维持高增，制造、品牌共驱成长-20260125

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 新品牌强势崛起，主流品牌表现稳健。亚马逊口径统计来看（TOP100）， YETI 主要国家（美/加/英/德）25 全年销量同比+0.3%（其中美国-2.0%）， Stanley 主要国家同比+5.2%（其中美国+18.8%），Owala/Brumate/Simple Modern 美国站同比分别+81.9%/+14.7%/-23.8%（其中 OWALA25 年 11 月 /12 月同比分别+146.9%/+321.1%）。在 OWALA 迅速崛起的同时， Yeti/Stanley 等品牌均呈现稳健表现。我们认为各品牌通过价值绑定，已在 对应客群中树立牢固品牌力（yeti 对应户外、Stanley 对应都市、Owala 对 应青少年），新品牌崛起更多是提升行业天花板。 制造：全球供应份额有望持续集中。哈尔斯多年前已切入海外知名品牌供应 链，2025Q1-3 收入/利润增速分别为+2.9%/-55.5%，全球贸易摩擦加速背景 下，公司凭借老客户份额提升、开拓新客户，收入保持稳健，但海外产能爬 坡、国内品牌投入等因素压制利润放量。伴随公司泰 ...