宏观与大类资产周报：通胀回归或为年内核心主线-20260125

证券研究报告 | 宏观点评报告 2026 年 1 月 25 日 通胀回归或为年内核心主线 ——宏观与大类资产周报 频率：每周 国内方面，1）3 月开工季承接政策性金融工具的跨年影响，以及推动投资止 跌回稳的政策导向，预计 Q1 投资反弹。2）央行年初超额续作 MLF 释放中长 期流动性，或表明短期内降准概率降低。 海外方面，1）美联储独立性压力暂告一段落。2）近期美日长端国债收益率再 度上行，日元升值。 资产方面，1）23 日人民币中间价破 7，若美元仍窄幅运行，则年内人民币中 间价或可升至 6.7~6.8，实际有效汇率大概率回升至 2024 年 H2 水平，中国资 产将继续保持吸引力。2）PPI 回升持续，看好通胀资产：有色、化工、建 材、钢铁、电新等领域均为 PPI 强正相关方向，医药、家电等领域亦将受到正 向提振。人民币回升，继续利好港股。 货币流动性跟踪（1 月 19 日——1 月 23 日） 央行加量续作，资金面中性宽松 ❑ 流动性复盘： 资金虽经历"税期"扰动，但央行加大流动性投放对冲资金缺口，特别是在 MLF、短端逆回购上进行加量续作，对资金面保持温和呵护取向，周度平均走 势来看，资金价格整体下 ...