广发宏观：需求端补短板，驱动力再优化：2026年中观环境展望

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 1 月 25 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 需求端补短板，驱动力再优化：2026 年中观环境展望 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 我们先复盘 2025 年中国资产表现与中观基本面的关系。2025 年全年万得全 A 指数上涨 27.6%；超额收益 较高的行业集中在有色、电子、通信、电力设备、机械设备、国防军工、基础化工。究其背后，一方面沿着 "全球流行叙事"做选择，贵金属、有色金属、AI 产业链表现亮眼；另一方面，定价亦大体沿着行业"温 差"做选择。以规上工业企业利润表现看，"高端制造+关联原材料"景气占优，利润增速领跑的行业是有 色、计算机 ...