A股策略周报20260125：实物资产与中国资产-20260125

监管收紧下的市场韧性 在美国为中心的风险事件频出下，全球资金正在青睐新兴市场与部分非美发达市场。近期 A 股在海外多重风险与国内 监管降温信号下展现韧性。值得注意的是，本周四以来 A 股的交易热度和波动率再度上升，叠加目前两融活跃度仍处 于相对高位，而主题投资也在新催化下明显反弹。我们认为：市场的乐观是必要的，正如我们上周周报提到，在这一 背景下主题投资确实并未到降温的时候。市场未来与监管降温之间的关系值得思考：由于汇金持仓中，沪深 300 的占 比较大，且近期赎回压力较大，沪深 300 过去一段时间明显跑输了其他主要宽基指数。但是我们认为，对于被持续 ETF 流出而降温的沪深 300，投资者也不用过度担忧，因为其反而更早的符合了监管降温的要求，进一步打压必要性下降； 后续需要关注杠杆资金较为密集流入的板块，政策性的降温受到的影响可能更大。 内外需：不要对立，要协调统一 12 月我国出口增速再次大超预期，其核心驱动力在于海外正处于降息周期下投资上行的通道中，直接拉动了我国在 电力设备、机械设备等相关产业链的出口。同时我们看到，目前无论是美国 AI 投资还是以非洲为代表的新兴市场投 资均仍在上升；与此同时，全球 ...