光模块复盘与思考

证券研究报告|行业周报 gszqdatemark 2026 01 25 年 月 日 通信 光模块复盘与思考 回顾过去两年光通信行情起落，从预期角度看，行情主要由供需周期、筹码 结构、业绩节奏等共同决定，行至当下，当前的行情更多由筹码决定，所谓 的业绩不确定性只需待时间消化。 光模块的股价波动，本质上是三种周期力量共振与博弈的结果： 这三种周期并非孤立，而是相互影响。当前时点，我们认为行情的主导力量 正为"筹码周期"，市场正在消化前期过高的预期与过热的交易结构，并为 下一个"业绩周期"的验证做准备。 【供需周期：需求持续旺盛，龙头交付能力更强】 从需求端来看，光模块需求持续旺盛：Google、Microsoft、Meta、Amazon 四大北美云厂商的资本开支指引不断上修，2025 年度合计 Capex 已跃升至超 3800 亿美元，英伟达算力平台迭代加速，持续印证需求的刚性。可以明确的 是，市场对光通信的高景气已无太多质疑，光模块的旺盛需求已充分反映在 当前的股价之中。新需求锚点需等今年 3-4 月，下游客户（北美云厂商、芯片 巨头、全球主流电信运营商）完成年度规划，招标意向陆续释放才能明确。 从供给端来看， ...