——债券周报20260125：悲观预期修正，但做多仍待催化-20260125

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 悲观预期修正，但做多仍待催化 ——债券周报 20260125 ❖ 一、债市策略：悲观预期修正，但做多预期仍需催化 1、本周债市延续修复态势，超长端更为明显，主要是对前期债市担忧的修正， 年初风险偏好明显提振、供给放量及资金担忧等市场的利空因素边际弱化： 一是风险偏好趋稳，政策诉求"慢牛"行情。1 月 14 日交易所通知上调两融保 证金比例，1 月 15 日起汇金显著减持宽基指数 ETF，意在控制权益行情过热 风险。此外，元旦假期前"两新"、地产增值税调减等政策利好基本消化完毕， 且本周财政部与发改委会议定调也符合此前预期、增量不多，短期围绕政策预 期的交易降温，对债市扰动也有下降 二是央行态度积极，资金平稳。本周税期叠加北交所打新等因素，资金扰动增 加，但在央行相对积极的投放呵护下，资金运行较为平稳。本周 MLF 实现 7000 亿元净投放，考虑当前资金面整体平稳，"长钱"投放增加或也指向短期降准的 概率有所压缩。 三是地方债发行进度慢于预期，供给压力较为可控。1 月前三周地方债发行进 度为全月计划的 51%，最后一周赶进度，全月仍略小于计划值，导致市场对供 给担忧显著缓 ...