固定收益周报：地方债发行提速，关注风格切换-20260125

2026 年 01 月 25 日 地方债发行提速，关注风格切换——资产配置周 报 —固定收益周报 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 12 月实体部门负债 增速录得 8.4%，前值 8.6%，符合预期。预计 2026 年 1 月实 体部门负债增速继续下降至 8.3%附近。金融部门方面，上周 资金面边际上略有收敛，符合预期。本周地方债发行节奏似 乎有所加快，若能在 2 月持续，可带动实体部门负债增速在 2 月出现轻微反弹，但 2 月资金面边际上进一步松弛概率有 限。合并来看，2 月底之前我们对权益市场持乐观看法，关 注后续风格能否由目前的成长持续占优逐步向均衡、甚至价 值占优方向转化；而若上述情景发生，2 月债市调整风险有 所上升。2025 年 12 月 24 日，央行发布四季度例会通稿，明 确指出，"使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、 价格总水平预期目标相匹配"，这表明稳定宏观杠杆率的大 方向仍然没有动摇，等待 2026 年两会给出定量财政目标。 财政政策。上周合计政府债（包括国债和地方债）净增加 6214 亿元（高于计划的净增加 5075 亿元），按计划下 ...