地缘事件与行业供需共振，如何把握油运市场投资机会

地缘事件与行业供需共振 如何把握油运市场投资机会 分析师：祝玉波 SAC：S 0 1 6 0 5 2 5 1 0 0 0 0 1 联系人：李翔宇 证券研究报告 | 2026/1/25 核心观点 • 二战至今：二战结束至今整体持续性好，景气跨度长的周期共有两轮，分别为1983-1991年和1999-2004年。两轮大周期前均有供给端显著持续 性的出清（自然出清亦或悲观预期、法规推动），偏紧的供需关系为后续运价弹性的释放提供了更加稳固的支撑，从而使得周期景气度延续性好。 • 当下阶段：本轮景气周期前，供给尚未出现大规模实质性物理出清。2023-2025年原油油轮合计共拆解321万DWT，尚不足2021年单年930万DWT的 拆解量。从原油油轮平均拆船年龄来看，2025年平均拆船年龄为25.9岁，已处于近20年相对高点。本轮景气更多为需求层面推动，OPEC+自2025 年4月开始扩产，截至2026年1月已撤销减产计划261万桶/天。伴随上游扩产释放货盘，原油运输需求快速增长，反映为全球原油海上在途运量 创下新高。 • 股价复盘：股价自2025年8月至今经历了一轮"高位—回调—再冲高"的演绎，与现货运价存在一定协同， ...