乳制品周期展望：26年原奶价格有望迎来回升

乳制品周期展望：26 年原奶价格有望迎来 回升 2026 年 1 月 26 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 | 分析师 | 孟斯硕 电话：010-66554041 邮箱：mengssh@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520070004 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 王洁婷 电话：021-25102900 邮箱：wangjt@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520070003 | 投资摘要： 本轮奶价调整周期较长但接近尾声。通常一个完整的奶价周期从上升到下降大概 6 年左右，且上升周期长，下降周期短。而 本次周期从 2019 年奶价开始上升， 2021 年奶价开始调整至今，已经历经了 7 年，其中奶价下降了 5 年的时间。本轮周期 主要由自 19 年起的乳企自建奶源的产能过度扩张，叠加疫情后需求端走弱导致的供需失衡所致。随着牧场规模化程度提升 以及和下游乳企联系愈发紧密，牧场抗风险能力增强，使得本轮周期调整时间较以往更长。但我们结合周期长度以及供需关 系的变化判断本轮调整周期接近尾声。 牧场存栏量进一步去化，但奶牛单产提升带动产奶量略微 ...