宏观点评：转型加速，内需偏弱-20260127

政策：外部环境表面趋稳、地缘风险抬头，国内延续稳节奏为明年蓄力。12 月 以来，全球宏观环境呈现出"经济与政策层面平稳、地缘政治风险持续上升" 的特征。外部环境已从年中的"高频政策冲击"，转向"低频但具有更高冲击 力"，对全球风险偏好的影响方式正在发生变化。国内经济与货币政策层面保 持稳定，地缘政治风险边际上升但尚未对我国经济带来明显冲击。我们认为 12 月政策的关键词不是"加码"，而是"稳住"，为下一阶段增长与应对潜 在外 部冲击预留空间，特别是 26 年贸易顺差、地缘政治可能带来的新扰动。 大类资产：人民币升值，贵金属大涨，股市上涨。近一个月影响全球市场的交 易主线有两条：一是地缘政治层面，美国抓捕委内瑞拉总统，并宣称要占领格 陵兰及对伊朗威胁动武。二是美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室对美联储主 席鲍威尔展开刑事调查，意在影响美联储独立性，也引起了市场对美元信用的 担忧。我们继续看好中国股市的表现。年初股市快速上涨之后出现一定调整， 我们认为长期趋势依然向好。一是中国经济转型较快，以科技产业为代表的新 经济具有较高的景气度；二是居民存款和社保、保险资金仍然大量欠配，有流 入股市的动力，在股市趋势向好的背景 ...