2025年四季度基金持仓分析：负债端压力缓解

证券研究报告 负债端压力缓解 ——2025 年四季度基金持仓分析 2026 年 1 月 26 日│中国内地 专题研究 核心观点 相比 25Q3，25Q4 基金持仓或有以下三点值得关注：1）资产端聚焦主线， 业绩成核心：消费（白酒、医药）筹码拥挤度持续回落（白酒配置系数回至 2019 年水平），资金加速向周期与 AI 集中，AI 内部"缩圈"至通信算力等 业绩可验证方向，周期加仓从有色金属扩散至基础化工、煤炭等，本质是追 逐"涨价有支撑、业绩能兑现"的标的；2）负债端压力显著缓释： 25Q4 主动偏股基金净赎回环比收窄超 50%，叠加目前股票型基金净值回升至 2020-2021 年中枢，市场赚钱效应延续，赎回压力有望进一步减轻；3）筹 码拥挤度低位资产主要集中在顺周期及科技方向，如 TMT（半导体）、周 期（化学原料、化学制品等）、出口链（纺织制造、工程机械等）。 25Q4 总体配置概览 25Q4，主动偏股型基金持有股票规模占资产总值比重环比回落至 84%，方 向上，资金加仓 A 股、港股的周期、金融方向，在 AI 科技内部进一步缩圈。 具体来看，主动偏股型基金加仓 A 股，减仓港股。行业中，A 股通信、有色 ...