1月收官，政府债供给压力如何？

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-01-27 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《债市修复到位了吗？ ——流动性周 报 20260125》 - 2026.01.26 固收专题 1 月收官，政府债供给压力如何？ ⚫ 规模与节奏：前置发力回归，增量主要来自地方债 2025 年在赤字率上调带动下，政府债净融资升至约 13.51 万亿元， 发行节奏整体平稳，国债重心偏向 5 至 7 月，地方债在 2 至 4 月与 7 至 9 月两段提速。2026 年 1 月政府债净融资约 1.16 万亿元，同比多约 2269.6 亿元，增量主要由地方债贡献，地方债净融资约 7294.4 亿元， 国债净融资约 4267.5 亿元。与历史均值相比，2026 年 1 月略偏高，开 年靠前发力回归，短期更需关注发行密度对资金面与承接情绪的扰动。 ⚫ 期限结构：国债中长端放量，地方债超长权重抬升 1 月国债 ...