A股策略专题：2026年红利策略三问

一问红利：2026 年是否会有超额？ 2025 年红利策略大幅跑输市场，最核心的原因在于市场找到了新的能够突破宏观趋势的成长性：以 AI 产业投资为代 表，以及景气度也开始逐步扩散到与 AI 强相关的"泛 AI"领域。所以市场的定价驱动力从 2022 年至 2024 年上半年 的股息率 d 逐步开始重新转向增长率 g。展望 2026 年，红利策略是否会有相较于全 A 的超额收益，核心判断还是在于 市场是否依旧以基本面的边际变化作为核心驱动力？基于我们年度策略《世界的中国》对于 2026 年的基本面展望， 在 AI 投资宏观风险较低、降息周期下全球制造业景气度向上的背景下，2026 年中国的企业盈利修复可能是股票市场 的核心驱动力，会有更多的行业景气度出现改善。在这种宏观背景下，我们认为投资者可能还是会更加关注基本面的 边际变化（增长率）而非股息率。所以 2026 年红利策略似乎很难获取超额收益。但这并不意味着红利策略不重要， 因为它依旧是很多投资者构建投资组合的压舱石和降低组合波动的重要工具：一方面，A 股权益资产内部红利资产的 估值水平最低，波动率也相对较低；另一方面，与主要城市二手住宅租金回报、10 年期 ...