美国美妆市场观察：购买更“挑剔”，分化更显著

证券研究报告 可选消费 美国美妆市场观察：购买更"挑剔"， 分化更显著 华泰研究 2026 年 1 月 27 日│中国内地 专题研究 25Q1-Q3 美国高端/大众美妆市场 yoy4%/5%（据 Circana），其中大众香 水香氛增长最强劲，而剔除此品类，高端整体表现较大众更优；消费者正压 缩"非必要型"消费支出（Ulta），但美妆标的并未演绎出简单的"Trade down"，品牌商尤为如此。ELF（平价彩妆）/ BBWI（个护香氛零售）/Inter parfumes（香氛）/科蒂（美妆）等中小玩家及若干医美企业（InMode/Allergan Aesthetics 等）业绩会中均提及美国市场整体疲弱；雅诗兰黛正努力恢复在 美流失的市场份额；K-beauty 在美表现突出。零售端，Ulta 同店增长表现 突出/上调指引；与此共振的是，大众零售（沃尔玛等）/折扣零售（TJX/ROSS 等）/美元店（Dollar Tree 等）线下零售商近期股价亦突出。 雅诗兰黛的"Beauty Reimagined"已有阶段性成效 美妆零售龙头 ULTA 同店增长强劲 因同店增长强劲（Q3yoy6.3%)，公司 FY2025 ...