美联储或许并不重要

核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 美联储或许并不重要 证券研究报告 政策专题 / 2026.01.27 分析师 张伟 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 相关报告 1. 《生产、需求继续分化》 2026-01- 19 2. 《政策合力下，锚定服务消费增长新引 擎》 2026-01-19 3. 《日本低通胀破局》 2026-01-18 ❖ 市场聚焦美联储新任主席人选与降息路径，本质是期待降低全球融资成本、 拉动资本开支与需求复苏，但核心关键并非政策利率，而是长端美债收益率。 实体经济的扩张动力并非直接取决于央行的基准利率，而是与中长端无风险 利率相关度更高。 ❖ 而这里大概率会产生预期偏差，即无论美联储新任主席是谁、是否进行大规 模降息，中长端美债利率可能都难以显著回落。核心原因在于，长端美债的定 价逻辑发生了明显的变化，当前中长端美债利率的锚点已不再是联储政策， 而是美国财政的可持续性与美元的信用基础。 ❖ 特朗普上任以来的一系列举措，核心目的是化解高企的美国政府债务风险， 挽救美国财政的持续性。但"特朗普经济学"面临着"财政收支、通货膨胀、货 币宽松 ...