开年经济与市场十大展望

宏 观 研 究 2026 年 01 月 28 日 投资要点： 一、美联储降息"前紧后松" 我们认为，美国货币政策将呈现出"前紧后松"的特征。如果鲍威 尔在任期内仍然维持略显鹰派的政策态度，那么，下半年，我们预计 会迎来美联储的报复式降息 二、美元还会明显走弱 宏 观 专 在当前美元指数已经降破 97 的时候，美元在 26 年还会进一步的 走弱么？我们的答案依然是肯定的。基于对美联储货币政策"前紧后 松"的判断，我们预计，宽松的货币政策环境，叠加全球各国对于安全 需求的上升，美元或将继续走弱。 三、人民币汇率步入升值通道 题 我们认为，人民币汇率已经步入中期的升值通道。近来我们看到 人民币汇率正在向出口增速中枢复归，6.8 左右是较为匹配当前出口态 势的水平，如果考虑到人民币汇率在升贬值过程中往往容易出现超调， 那么，人民币汇率有进一步向上升破 6.8 的可能。 四、外需与内需会再平衡 人民币汇率在某种意义上，是横亘在内需和外需之间的"分配线"。 我们认为，人民币汇率步入中期升值通道的过程，其实也就是我国在 政策层面对外需和内需的再平衡。部分产品出口退税的削减乃至消除， 也能够证明内需在政策考量中的相对重要性逐 ...