交银国际每日晨报-20260129

交银国际研究 每日晨报 2026 年 1 月 29 日 今日焦点 | 消费行业 | | | --- | --- | | 行业前瞻洞察系列： | | | 零食量贩行业——效率重塑的下半场 | | | 肖凯希 | cathy.xiao@bocomgroup.com | 以效率重塑零食零售价值链的硬折扣模型：零食量贩的成功在于对渠道 价值链的有效重构。它通过压缩中间流通环节、规模化直采的硬折扣模 型，将终端加价率大幅压缩，从而形成了较传统渠道便宜两到三成的可 持续的价格优势，充分顺应了当下消费者追求质价比的消费趋势。 未来增长动力将逐步从门店扩张转向单店价值提升：零食量贩行业的未 来增长依旧可观，驱动因素主要包括门店扩张与单店价值提升。我们测 算中期全国门店天花板约为 6.7 万家，较当前仍有超过三成的增长空间 ，下沉市场与空白区域将成为主要增量来源。之后，随着门店数量接近 中期目标，增长动能将逐步转向单店潜力的挖掘。 "双强"格局下的盈利释放周期有望逐步开启：行业已形成集中度较高 、且相对稳定的"双强"格局。对于头部企业而言，规模效应的进一步 显现将带来盈利能力的提升，净利率水平有可观的上行空间，主要依靠 采购成 ...