新东方：低基数下利润有望持续释放-20260129

证券研究报告 新东方 (9901 HK/EDU US) 新东方公布 2QFY26 业绩（以下简称 Q2）：总收入 11.91 亿美元， yoy+14.7%，增速超指引上限（12%）；调整后经营利润 0.89 亿美元，对 应 OPM 为 7.5%，同比提升 4.7pct，大幅超过彭博一致预期（yoy+2pct）。 公司指引 3QFY26/FY26 全年美元口径总收入同比增长 1114%/812%（彭 博一致预期 12%/10%），反映教学质量提升、需求回归和汇率顺风的影响。 我们认为公司核心 K12 业务增长稳健，降本增效及多元化发展下集团利润 率有望逐步改善，长期有望为股东创造持续稳定的回报，维持"买入"。 K12 业务兑现秋季提速，经营利润率提升超预期 分业务看，随着秋季 K12 行业回归正价竞争，头部品牌机构增长环比改善， 教育属性新业务收入在 Q2 同比增速加速至 21.6%；大学生及成人教育收入 同比增长 12.8%（Q1:14.4%），增速稳健；留学考培收入同比增长 4.1%， 留学咨询收入同比下降约 3%，逆境中展现较强韧性。得益于运营杠杆的优 化、成本控制措施的逐步落地，以及东方甄选的盈利贡 ...