制造业天然气需求分化重塑城燃定位

证券研究报告 制造业天然气需求分化重塑城燃定位 华泰研究 2026 年 1 月 29 日│中国内地 专题研究 制造业天然气需求结构性分化，城燃公司转型突围机遇凸显 我们预测 2026-2028 年中国制造业天然气需求将保持温和增长（年均增速 2%），但结构性分化显著：新兴制造业、汽车制造等领域需求持续扩容（年 均增速最高 7.8%），传统高耗能行业需求逐步收缩（年均降幅 2.8%-3.1%）。 这一变化推动城燃行业从"资源分销"向"综合能源服务"转型，客户结构 优化、增值服务拓展与顺价效率提升构成核心机遇，同时替代能源竞争与区 域博弈加剧行业分化，具备转型能力的企业将充分享受结构性红利。投资主 线聚焦转型能力与结构红利：1）全国性城燃龙头（昆仑能源、中国燃气）， 依托跨区域资源与管网优势捕捉新兴需求；2）区域龙头（深圳燃气、佛燃 能源），深耕本地新兴产业集群，绑定零碳园区建设；3）能源服务平台型 企业（新奥股份），凭借 LNG 资源优势对接大型新兴制造业项目。 需求端：结构性分化成核心主线 根据中国能源统计年鉴数据，2022 年制造业天然气消费量 1550 亿方，占 终端能源消费比 8.56%。2023-20 ...