资产配置系列报告：百年浮沉，商品距离“大牛市”还缺什么？

资产配置系列报告 百年浮沉，商品距离"大牛市"还缺什么？ glmszqdatemark 风险提示：历史经验不能直接作为投资建议；历史复盘的结论可能存在偏差。 2026 年 01 月 30 日 [Table_Author] 分析师 陶川 执业证书： S0590525110006 邮箱： taochuan@glms.com.cn 分析师 邵翔 执业证书： S0590525120004 邮箱： shaoxiang@glms.com.cn 相关研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 | 目录 | | --- | 针对大宗商品的长周期复盘研究。本报告主要对商品 20 年以上的长周期进行复 盘研究，因此重点在关注长期的结构性因素。 1850 年以来的 5 轮商品上涨大周期。我们结合 David Jacks 的数据和 CF 滤波得 出 5 轮大的上涨周期，平均持续 11.8 年，平均上涨 125%。 从商品大类上看周期。能源、金属是经典的周期品种；农产品则相对跑输；贵金 属直到主要经济体放弃金本位之后，才开始成为周期上涨的主角。 我们选择战争、技术革命和新兴需求三个结构性因素来分 ...