收租资产系列报告之十一：理性消费驱动下，奥莱REITs投资正当时

杨 侃 投资咨询资格编号：S1060514080002 王懂扬 投资咨询资格编号：S1060522070003 证券研究报告 理性消费驱动下，奥莱REITs投资正当时 ——收租资产系列报告之十一 行业深度报告 地产行业 强于大市（维持） 证券分析师 2026年1月30日 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 • 奥特莱斯为品牌折扣购物中心，具备高性价比、抗周期性属性：奥莱凭借"大品牌小价格"特点，迎合消费者精打细算的消费习惯，同时抗周期 性较强，在经济下行期，部分原本高收入群体、奢侈品消费者，出现消费降级，转向奥莱的名品折扣。当前国内奥莱扩张步伐放缓，品牌方及运 营方更加注重存量资产的运营效率提升与商业模式创新；主要参与玩家系六家，分为专业奥莱运营、百货多元转型两类，其中杉杉开业项目数量 最多，行业集中度显著高于国内购物中心市场。在市场竞争中仅集团型企业或头部公司具备较好的品牌资源，同时在运营管理、资本实力等方面 存在壁垒，可获得更低市场折扣，不乏华润等成熟运营商加速布局奥莱赛道。 • 风险提示：1）国内经济增速回落，消费增速大幅下行风险；2）存量竞争加剧，奥莱格局恶化风险；3）奥莱创新升级低于预期风险。 1 ...